刚刚过去的这个五一假期，环保行业最大的新闻，就是一大波企业纷纷公布2021年年报。4月27日，东方园林发布2021年年度报告。4月28日，巴安水务也发布去年年报。4月29日，博世科披露2021年年报。4月30日，博天环境和启迪环境在同一天相继披露2021年年报。这几家企业年报的共同点，就是净利润都出现了亏损。东方园林亏损约11.58亿，巴安水务亏损13.04亿，博世科亏损5.15亿，博天环境亏损14.2亿，启迪环境最多，亏损达45.4亿。环保企业为啥亏损连连？大致有3方面的原因：长期原因是因为行业属性所致，周期长、回款慢；中期原因是受前些年PPP暴雷的影响，至今仍然余波未平；短期原因则是近两年来疫情反复的冲击，使得亏损情况雪上加霜。这个五一，博天环境的新闻有点多。
4月30日，博天环境披露2021年年度报告，公司2021年度实现营业收入11.48亿元，同比下降40.25%。归属于上市公司股东的净亏损14.2亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损14.11亿元，亏损同比扩大。从2019年算起，博天环境已经连续3年亏损了。2019年亏损7.21亿元，2020年又净亏损约4.28亿元，2021年亏损幅度则继续扩大至14.2亿元。虽然博天去年成功联姻中国能建葛洲坝，实现了混改，但仍然没能止住亏损的趋势。同一天，博天又发布了关于公司股票被实施退市风险警示暨停牌的公告。根据公告，博天的股票将于2022年5月5日停牌一天，并于2022年5月6日开市起复牌；公司股票自2022年5月6日起被实施风险警示，股票简称则由“博天环境”变更为“*ST博天，约60万股票价格的日涨跌幅限制为5%，实施风险警示后，公司股票将在风险警示板交易。根据审计，博天环境2021年度的期末归母净资产为负这一事项触及了《上海证券交易所股票上市规则》第9.3.2条第一款第（二）项规定的对股票实施退市风险警示的情形，所以公司股票交易将被实施退市风险警示（*ST）。同时，博天环境2019年至2021年连续三个会计年度经审计扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且2021年度审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，根据《股票上市规则》第9.8.1条第一款第（六）项之规定，公司股票交易将被实施其他风险警示（ST）。也就是说，之所以加了*ST，也是因为连续3年出现亏损所导致的。除了年报亏损，股票面临退市风险，博天的管理层也在面临动荡。同样是在4月30日，博天环境发布公告称，公司董事会于2022年4月28日收到公司高级副总裁高峰女士的书面辞职报告，高峰女士因个人原因，申请辞去公司高级副总裁职务。高峰女士不再担任公司任何职务。与此同时，公司审议通过了《关于聘任董事会秘书的议案》，经公司董事长提名，提名委员会审核，董事会同意聘任高级副总裁孙晨女士兼任公司董事会秘书。而就在此前不久，4月18日，博天环境刚刚公告称，公司流动资金紧张，部分债务未能如期偿还或续贷。公告显示，博天环境受宏观经济环境和行业形势的影响，导致公司及子公司流动资金紧张，出现部分金融机构等债务未能如期偿还或续贷的情形。公司自前次(2022年1月1日)披露逾期公告至今，新增逾期债务本金合计金额为2.03亿元；截至本公告披露日，公司累计逾期债务本金及租金合计金额为18.15亿元。半个月之内，连续4则新闻，好像都不算什么好消息，这透露出一个信号——从2018年开始的这波民营环保企业的低潮期，似乎仍未过去。之所以说环保民企的低潮期仍未结束，因为亏损的不光有博天环境，还有好多其他的企业。比如正在与山东高创进行混改的巴安水务。4月28日，巴安水务发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入1.36亿元，同比下滑68.25%；归属于上市公司股东的净利润-13.04亿元，较上年同期亏损增加。还有已经完成混改、投身中节能的铁汉生态。4月25日，节能铁汉发布2021年年度报告，公司实现营业收入为26.63亿元，同比下降36.78%；归属于上市公司股东的净亏损则为3.54亿元，同比由盈转亏。来自广西的环保龙头博世科，也已经于去年引入广环投。4月29日，博世科披露2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入约26.57亿元，比上年同期下降26.40%；归属于上市公司股东净利润-5.15亿元，也比上年同期下降363.96%。包括曾经环保行业风头最劲，也是受PPP暴雷影响最大的东方园林。虽然他们去年营收增长了20%多，现金流也达到7亿多元，但净利润仍然亏损约11.58亿。4月27日，东方园林发布2021年年度报告。年报显示，东方园林2021年全年实现营业收入104.87亿元，同比增长20.18%。经营活动产生的现金流量净额为7.55亿，同比增加201.12%，较去年现金流量净额翻番。不过，归属于上市公司股东净利润的这项数据，目前仍然是亏损约11.58亿元。总体来讲，东方园林已经逐步走出了泥潭，而仍在泥潭中挣扎的则是启迪环境。4月30日，启迪环境披露2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入84.81亿元，同比下降1.93%；归属于上市公司股东净亏损45.4亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净亏损45.44亿元，基本每股收益-3.173元。从上面几家公司的业绩表现来看，无论是已经完成混改的铁汉生态、博世科和东方园林，还是混改尚未落停的巴安水务和启迪环境，过去一年的净利润都出现了大幅亏损，亏损额度则从3-5亿到40多亿不等。由此也可以看出，混改并非万能灵药，即使得到了国资的输血，但已经大伤的元气仍然需要一定时间才能恢复。环保企业为何亏损连连？简单来说，大致有3方面的原因。众所周知，环保行业是一个长周期、重资产、回款慢的行业，利润也比较薄，对于短期出现流动性危机的企业，它的回款速度显然是“远水解不了近渴”。环保项目的特许经营期动辄二三十年，很多项目又是在三四线城市，地方政府的财政实力相对比较弱，支付能力差。本来拖欠费用就已经是常态，再加上这两年疫情冲击下，地方政府有限的财政能力进一步集中到疫情应对上，使得其他公共支出进一步压缩，影响了环保项目的回款情况。因此，即便是年报上业绩显示比较出色的企业，也都面临着“增收不增利”的窘境，更不用说博天、启迪这些业绩不好的企业了。虽然始于2017年底、2018年初的PPP暴雷潮已经过去4年了，似乎离我们已经挺远了，但它的影响仍然是余波未平。·受公司流动性资金紧张、融资能力下降导致项目施工非正常停工、工期延后、项目拟关闭、项目运营环境变化等原因，对在建及运营PPP项目计提大额减值损失；
·因融资成本上升、部分贷款逾期产生大额罚息等因素影响，公司财务费用大幅增加。
而这些，都可以看做是PPP暴雷后的次生危害，一直延续到了现在。这种影响，即使在企业完成混改后，也仍然需要很长时间才能消化。比如，节能铁汉就表示，长达两年多的经营困境，中节能集团年初完成并购后在管理方面做了大量的融合工作，公司在报告期内仍处于修复状态，直接影响了公司经营。如果说行业属性是根本原因，PPP暴雷是最大变量，那么新冠疫情就是“黑天鹅”和“灰犀牛”，使得环保行业“屋漏偏逢连夜雨”，进一步加剧了情况的严重程度。比如，博世科就表示，受经济下行、全球新冠疫情反复、环境治理行业市场竞争加剧等因素影响，报告期内公司国内外业务均受到了不同程度的影响，获取订单及项目实施不及预期。博天环境也解释说，2021年度，受新冠疫情以及融资环境的影响，公司新增外部订单量逐年减少；同样受此影响，公司原有项目部分暂停或延迟开工，工程进度放缓，工期拉长等导致营业收入及毛利率的下降，公司2020年年度营业收入较上年同期减少约30%。还有，2021年度，受新冠疫情、经济下行等外部综合因素影响，博天客户的应收账款回款变慢，公司遵照会计准则及公司会计政策的相关规定，还计提各类应收款项信用减值损失约21,900万元。总之，疫情对环保企业的影响是全方位的，既有新增订单的影响，也有现有项目工程的影响，还有应收账款回款速度的影响，给环保企业造成了不小的麻烦。
从这一波年报的发布，确实能够看出2017-2018年那一拨PPP暴雷潮给环保企业造成的伤害，影响直到现在还没能平复。应该说，这是年轻的环保行业发展到现在，栽的第一个大跟头，让不少企业都得到了血淋淋的教训。希望环保企业都能铭记这次深刻的教训，在行业发展加速的时候不要头脑过热，在行业进入低迷时也不用过于悲观，无论外部环境如何变化，都能保持好自己的节奏，经历住时间的考验。
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